On the Evolving Relationship between Corn and Oil Prices

Abstract

The relationship between corn and oil prices is not a stable one. We identified three breaks in the relationship between corn and oil prices. The first break coincides with the second oil crisis. The second break marks the end of the agricultural export subsidy war between the EU and the US in the mid 1980s while the third one occurred at the beginning of the ethanol boom at the very end of the 1990s. The relationship between corn and oil prices tends to be stronger when oil prices are highly volatile and when agricultural policies create less distortion. The ethanol boom strengthened the relation between corn and oil prices which are (were not) cointegrated in the fourth regime (first three) regime(s). Impulse response functions confirm that corn prices systematically respond to oil price shocks, but the converse is not observed.

La relation entre le prix du maïs et celui du pétrole n’est pas stable dans le temps. Trois changements structurels ont été identifiés. Le premier coïncide avec le premier choc pétrolier, le deuxième marque la fin de la guerre des subventions à l’exportation entre l’Union européenne et les États-Unis au milieu des années 80 et le troisième s’est produit au début de la phase d’expansion du marché d’éthanol à la fin des années 90. La relation tend à être de plus en plus forte en période de grande volatilité des prix du pétrole et lorsque les distorsions créées par les politiques agricoles sont plus faibles. L’expansion du marché d’éthanol a renforcé la relation entre le prix du maïs et celui du pétrole qui sont devenus (n’ont pas été) cointégrés au cours du quatrième régime (trois premiers régimes). Les fonctions de réaction aux impulsions confirment que les prix du maïs réagissent systématiquement aux chocs des prix du pétrole, mais l’inverse n’est pas vrai.