Le placement privé dans les sociétés ouvertes :

Abstract

Les placements privés dans les sociétés ouvertes semblent connaître une croissance importante, estimée aux États-Unis à 30% par année. Ces placements sont effectués principalement par des sociétés de petite taille appartenant aux secteurs technologiques, dans le cadre de régimes de dispenses, c'est-à-dire de dérogations à la réglementation des valeurs mobilières qui imposent des contraintes à la revente des titres. Ils peuvent faciliter les besoins de financement des sociétés en croissance, auquel cas les pouvoirs publics devraient s'y intéresser. La croissance de ce marché soulève néanmoins des difficultés. En raison des escomptes lors de l'émission, y a-t-il transfert de richesse des anciens actionnaires vers les investisseurs qui souscrivent à ces placements? Si cette catégorie d'actif offre des opportunités intéressantes (notamment une plus grande liquidité) pour les gestionnaires de placements privés plus traditionnels, cette privatisation des placements des entreprises peut engendrer une moindre liquidité et une moindre efficacité du marché et sans doute un coût du capital plus élevé pour les entreprises. Nous proposons ici une revue des dimensions juridiques et économiques de ce type de financement et mettons en évidence les multiples questions de recherche que soulèvent les quelques évidences empiriques obtenues par les chercheurs américains qui se sont intéressés au phénomène.

Private placements in public equity (PIPEs) seem to know an important growth, which is estimated in the United States to 30% per year. PIPEs are mainly issued by small size companies belonging to technological sectors. They are issued using prospectus exemptions that impose constraints on the resale of securities. They can ease the needs for financing of the growth companies, in which case the authorities should be interested in it. The growth of this market raises nevertheless difficulties. Because PIPEs are generally issued at a significant discount, is there a wealth transfer from former shareholders towards the investors who subscribe to these placements? If this new asset category offers interesting opportunities (notably more liquidity) for traditional private equity managers, this privatization of the placements of the companies can generate a less liquid and less efficient market, and undoubtedly a higher cost of capital. We propose here a review of legal and economic dimensions of this type of financing. Further, we highlight the multiple research questions raised by the low U.S. empirical evidence on this phenomenon.